Bạn đã bao giờ nhìn vào một tấm biển giao thông và thấy nó trống rỗng? Một ngày thứ Sáu đầu tháng 2, tôi nhận được thông báo từ Unchained: SEC bất ngờ hủy cuộc họp kín dự kiến thảo luận về “Regulation Crypto” và “Innovation Exemption” dành cho tokenized securities. Lịch trình đã được ấn định từ 10 ngày trước, thông báo Sunshine Act đã được công bố. Rồi, chỉ vài giờ trước giờ họp, mọi thứ sụp đổ. Người phát ngôn SEC nói: “vấn đề lịch trình”. Nhưng Eleanor Terrett, phóng viên kỳ cựu, tiết lộ từ nguồn thân cận: có sự bất đồng sâu sắc giữa các ủy viên. Một tấm biển giao thông bỗng nhiên trở nên trống rỗng, không còn ý nghĩa nào cả.
Để hiểu tại sao một cuộc họp bị hủy lại đáng chú ý, hãy nhìn lại bối cảnh. SEC đã vật lộn với tiền điện tử từ năm 2017, khi tôi còn viết whitepaper phân tích Golem. Từ ICO đến DeFi Summer, từ NFT đến RWA, mỗi chu kỳ đều đối mặt với một câu hỏi: “Đây có phải chứng khoán không?”. Regulation Crypto là nỗ lực tạo ra một khuôn khổ rõ ràng, kết hợp giữa Luật Chứng khoán hiện hành và các miễn trừ đổi mới cho tài sản số. Innovation Exemption, theo những gì tôi thu thập từ các cuộc trò chuyện với luật sư blockchain, nhắm đến việc cho phép các tokenized securities (như cổ phiếu được mã hóa) phát hành mà không cần tuân thủ đầy đủ các quy định nặng nề của Reg A+ hay Reg D. Đây là cánh cửa mà nhiều dự án RWA và security token đang chờ đợi. Nhưng cánh cửa đó vừa bị đóng sầm, ít nhất là tạm thời.
Cốt lõi của câu chuyện không nằm ở việc cuộc họp bị hủy, mà nằm ở cơ chế câu chuyện và phân tích tâm lý đằng sau nó. Từ kinh nghiệm tư vấn cho các dự án DeFi và NFT, tôi biết rằng SEC không phải là một thực thể đơn nhất. Nó là một tập hợp các ủy viên với những triết lý điều hành khác nhau. Chủ tịch Gary Gensler, một người theo trường phái “crypto là chứng khoán”, muốn một khung khổ chặt chẽ. Trong khi đó, Ủy viên Hester Peirce (còn gọi là “Crypto Mom”) và Mark Uyeda lại ủng hộ sự đổi mới và miễn trừ. Khi một cuộc họp kín bị hủy vì “bất đồng nội bộ”, điều đó cho thấy rằng cuộc chiến này đã leo thang lên một cấp độ mới. Tôi đã từng thấy điều tương tự trong các DAO: khi các phe phái không thể thống nhất về một đề xuất quản trị, họ hoãn lại, và trong thời gian đó, động lực của cộng đồng sụt giảm. SEC cũng vậy. Sự chậm trễ này gửi tín hiệu về sự bất ổn, khiến các dự án tokenized securities đóng băng kế hoạch của họ. Họ không biết nên chuẩn bị cho một khung khổ hà khắc hay một sân chơi thoáng đãng. Và trong thị trường giảm hiện tại, sự không chắc chắn là kẻ thù lớn nhất.
Nhưng hãy nhìn từ góc nhìn phản trực giác. Việc hủy cuộc họp có thể là một tín hiệu tích cực ẩn. Nghe có vẻ điên rồ, nhưng hãy suy ngẫm: nếu các ủy viên bất đồng, điều đó có nghĩa là họ đang thực sự tranh luận về những chi tiết quan trọng. Một cuộc họp được tổ chức vội vàng chỉ để đưa ra một khung khổ sơ sài sẽ gây hại nhiều hơn là không có gì. Tôi từng chứng kiến Ethereum Merge bị trì hoãn nhiều lần, và mỗi lần trì hoãn đều dẫn đến một bản nâng cấp tốt hơn. Sự chậm trễ của SEC có thể là dấu hiệu cho thấy họ đang cố gắng làm đúng thay vì làm nhanh. Các dự án tokenized securities hiện đang hoảng loạn, nhưng nếu kết quả cuối cùng là một Innovation Exemption thực sự hiệu quả, thì sự chờ đợi này là xứng đáng. Tuy nhiên, tôi không lạc quan mù quáng. Trong lịch sử, SEC đã nhiều lần hứa hẹn “hướng dẫn rõ ràng” và rồi im lặng. Vẫn còn quá sớm để ăn mừng.
Takeaway: Câu chuyện tiếp theo không phải là về việc cuộc họp có được tổ chức lại hay không, mà là về sự phân mảnh của quyền lực. SEC đang tự vạch trần những điểm yếu nội bộ của mình. Điều này có thể dẫn đến một hệ quả không lường trước: các dự án crypto, thay vì chờ đợi, sẽ tìm đến các khu vực pháp lý thân thiện hơn như Singapore, UAE, hoặc châu Âu với MiCA. Đó là nước đi tự nhiên của vốn. Và khi đó, SEC sẽ mất đi cơ hội để định hình ngành công nghiệp. Liệu họ có nhận ra điều này trước khi quá muộn? Hay chúng ta sẽ chứng kiến một cuộc di cư lớn khác, giống như ICO đã từng rời Mỹ vào năm 2018? Câu hỏi vẫn còn bỏ ngỏ, nhưng tôi biết một điều: trong thế giới crypto, sự trống rỗng của một biểu tượng quyền lực thường là dấu hiệu cho sự ra đời của một biểu tượng mới.
