Hook
Nghe này, tôi vừa đọc một bản tin từ Crypto Briefing. Nó bảo sản xuất công nghiệp Mỹ tăng tháng thứ hai liên tiếp. Vậy là “động lực sản xuất đang tăng lên,” đúng không? Thế thì có liên quan gì đến ví crypto của bạn không? Có đấy. Nhưng mà theo một cách mà bạn không ngờ tới đâu.
Context
Bài báo chỉ vỏn vẹn vài dòng. Nó nói rằng “sản xuất công nghiệp Mỹ tăng tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 7, khi động lực sản xuất tăng lên.” Nó trích từ Crypto Briefing, một trang tin tức chuyên về blockchain, chứ không phải Bloomberg hay Reuters. Nghĩa là, nguồn tin này không phải là nguồn chính thống về kinh tế vĩ mô. Nhưng chúng ta vẫn có thể mổ xẻ nó. Bởi vì trong thị trường crypto, mọi tín hiệu đều có thể là cơ hội. Và tôi, với 10 năm kinh nghiệm, đã học được cách đọc giữa những dòng chữ.
Core
Được rồi, hãy bắt đầu. Tôi sẽ phân tích dữ liệu này theo cách của một “Narrative Hunter”. Tôi sẽ không chỉ nhìn vào con số, mà còn nhìn vào câu chuyện đằng sau nó.
Tín hiệu đầu tiên: Chu kỳ hàng tồn kho.
“Tăng tháng thứ hai liên tiếp.” Đây là chi tiết quan trọng nhất. Trong kinh tế vĩ mô, một tháng tăng có thể là nhiễu. Hai tháng liên tiếp bắt đầu tạo thành một xu hướng. Điều này có thể báo hiệu rằng chu kỳ hàng tồn kho (Kitchin cycle) của Mỹ đang chuyển từ “giảm hàng tồn kho chủ động” sang “tăng hàng tồn kho bị động” hoặc “tăng hàng tồn kho chủ động” giai đoạn đầu. Nói đơn giản, các nhà máy đang sản xuất nhiều hơn, có thể là vì họ đã bán hết hàng tồn kho cũ và bắt đầu đặt hàng mới. Đây là tín hiệu tích cực cho GDP quý 3.
Tuy nhiên, bài báo không cho biết mức tăng là bao nhiêu. Nếu chỉ tăng 0.1-0.2%, thì động lực vẫn rất yếu. Nếu tăng 0.5% trở lên, thì mới thực sự đáng kể. Đây là một điểm mù thông tin.
Tín hiệu thứ hai: Câu chuyện “Soft Landing” vs “Recession”.
Thị trường đang bị giằng xé giữa hai câu chuyện: “hạ cánh mềm” (soft landing) và “suy thoái” (recession). Dữ liệu sản xuất công nghiệp này là một viên gạch cho câu chuyện “hạ cánh mềm”. Nó cho thấy nền kinh tế vẫn còn đủ sức chống đỡ, dù Fed đã tăng lãi suất lên rất cao. Nếu câu chuyện “hạ cánh mềm” chiếm ưu thế, thì kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ bị đẩy lùi. Điều này có nghĩa là lợi suất trái phiếu dài hạn (10 năm) có thể tăng lên, và đồng đô la Mỹ có thể mạnh lên.
Tín hiệu thứ ba: Ảnh hưởng đến Crypto.
Crypto, đặc biệt là Bitcoin và Ethereum, thường được coi là tài sản rủi ro (risk-on asset). Khi lợi suất trái phiếu tăng và đồng đô la mạnh lên, dòng tiền thường chảy ra khỏi tài sản rủi ro. Nhưng đó chỉ là một mặt của câu chuyện.
Mặt khác là gì?
Nếu dữ liệu sản xuất công nghiệp này thực sự báo hiệu một chu kỳ tăng trưởng mới, thì nó sẽ thúc đẩy nhu cầu về các tài sản rủi ro khác. Và crypto, với tính thanh khoản cao và tính chất toàn cầu, có thể là một trong những nơi đầu tiên hưởng lợi. Nhưng hãy nhớ, dòng vốn đó sẽ chảy vào các dự án có câu chuyện mạnh mẽ nhất, chứ không phải là tất cả các đồng coin.
Tín hiệu thứ tư: Câu chuyện “Re-industrialization” (Tái công nghiệp hóa).
Đây là điểm mù mà tôi nghĩ hầu hết mọi người bỏ qua. Sự phục hồi sản xuất công nghiệp của Mỹ không chỉ đơn thuần là một chu kỳ kinh tế. Nó còn được thúc đẩy bởi các chính sách công nghiệp lớn của chính phủ Mỹ, như Đạo luật CHIPS và Đạo luật Giảm lạm phát. Hàng tỷ đô la trợ cấp đang được đổ vào để xây dựng các nhà máy sản xuất chip và pin năng lượng mặt trời tại Mỹ. Những nhà máy này đang dần đi vào hoạt động, và nó tạo ra một nguồn cầu mới, bền vững hơn so với một chu kỳ hàng tồn kho thông thường.
Điều này có nghĩa là gì cho crypto?
Có một câu chuyện ngách đang hình thành: “crypto cho nền kinh tế thực”. Các dự án tập trung vào token hóa tài sản thực (RWA), chuỗi cung ứng (supply chain), và tài chính thương mại (trade finance) có thể được hưởng lợi từ sự bùng nổ sản xuất này. Tôi đã thấy một vài dự án đang thử nghiệm với các nhà máy sản xuất chip để theo dõi nguồn gốc vật liệu trên blockchain. Đây là một xu hướng rất sớm, nhưng nó có tiềm năng lớn.
Contrarian
Bây giờ, hãy nói về điều ngược lại. Khi mọi người đều vui mừng vì sản xuất tăng lên, tôi lại thấy một dấu hiệu nguy hiểm: “Tin tốt là tin xấu” (Good news is bad news).
Nếu dữ liệu này quá mạnh, nó sẽ khiến Fed phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn (higher for longer). Điều này sẽ thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu, ảnh hưởng đến tất cả các thị trường, bao gồm cả crypto. Và không chỉ vậy, nó còn có thể tạo ra một hiệu ứng “phản hồi” (feedback loop): lãi suất cao làm chậm nền kinh tế, cuối cùng dẫn đến suy thoái, và khi đó sản xuất công nghiệp sẽ giảm mạnh. Vậy nên, sự phục hồi này có thể chỉ là một “cú nảy” (dead cat bounce) trước một cú rơi lớn hơn.
Một điểm ngược khác là: Tăng trưởng sản xuất có thực sự tạo ra việc làm?
Bài báo nói rằng “tăng trưởng công nghiệp bền vững có thể thúc đẩy tạo việc làm”. Nhưng tôi đã thấy điều này nhiều lần rồi. Trong 20 năm qua, mối tương quan giữa tăng trưởng sản xuất và tăng trưởng việc làm trong lĩnh vực sản xuất đã giảm dần. Các nhà máy ngày càng tự động hóa, và họ không cần nhiều lao động như trước. Nếu việc làm không tăng, thì sức mua của người tiêu dùng sẽ không được cải thiện, và chu kỳ tăng trưởng sẽ không thể kéo dài.
Takeaway
Tóm lại, dữ liệu sản xuất công nghiệp Mỹ tăng tháng thứ hai liên tiếp là một tín hiệu tích cực, nhưng nó không phải là một tín hiệu đơn giản. Nó có thể là chất xúc tác cho câu chuyện “hạ cánh mềm”, hoặc là một cái bẫy cho câu chuyện “cao hơn trong thời gian dài hơn”.
Vậy, câu chuyện tiếp theo là gì?
Đừng nhìn vào Bitcoin. Hãy nhìn vào lợi suất trái phiếu 10 năm và chỉ số đô la Mỹ (DXY). Nếu chúng tăng lên, hãy chuẩn bị cho một đợt điều chỉnh. Nếu chúng ổn định hoặc giảm, thì đây mới thực sự là tin tốt cho crypto. Và hãy bắt đầu để ý đến các dự án RWA và supply chain. Đó có thể là những người hưởng lợi thầm lặng của chu kỳ này.
Còn tôi, tôi sẽ đứng lại và đọc thêm dữ liệu.
